在加密货币领域，Terra生态系统的Luna（原代币）曾与一种算法稳定币深度绑定，这便是UST（TerraUSD），作为Terra生态的核心组件，UST通过与Luna的动态兑换机制实现“1美元”的稳定价格目标，曾一度成为市值第三大稳定币,但其最终崩溃也暴露了算法稳定币的固有风险。
UST的绑定机制：双代币模型的“算法锚定”
UST与Luna的绑定并非传统储备金支撑，而是通过算法实现的动态供需平衡，这一机制的核心是“铸币销毁”与“套利兑换”：
- 当UST价格高于1美元：用户可在链上用1美元价值的Luna铸造1枚UST（若Luna价格为100美元，用户需燃烧0.01枚Luna），随后在二级市场以溢价出售UST，赚取差价，这会增加UST供应量，推动价格回落至1美元。
- 当UST价格低于1美元：用户可用1枚UST兑换1美元价值的Luna（若Luna价格为80美元，用户可兑换0.0125枚Luna），通过销毁UST减少供应，同时低价买入Luna获利，推动UST价格回升。
理论上，这种“自动稳定器”机制能让UST始终锚定1美元，但前提是Luna具备足够的流动性和市场信心——这也是后续危机的导火索。
绑定的脆弱性：信心崩塌下的死亡螺旋
2022年5月，UST遭遇大规模挤兑：市场恐慌导致大量用户抛售UST、兑换Luna，打破了双代币模型的平衡。
- 第一层冲击：UST脱锚价格暴跌，从1美元跌至0.9美元、0.8美元……大量套利者本应通过兑换Luna来稳定UST，但此时Luna价格因抛售压力同样暴跌（从80美元跌至50美元、30美元）。
- 第二层冲击：Luna价格暴跌导致“1美元价值Luna”的兑换所需Luna数量激增（如Luna跌至0.01美元时，1美元需兑换100枚Luna），进一步加剧了Luna的抛售压力，形成“UST脱锚→Luna暴跌→UST加速脱锚”的死亡螺旋。
UST价格一度跌至0.01美元以下，Luna市值归零，Terra生态彻底崩溃,波及整个加密市场。
反思：算法稳定币的“锚定悖论”
UST的兴衰揭示了算法稳定币的核心矛盾：其稳定性依赖市场信心而非真实资产储备，一旦遭遇大规模赎回或恐慌性抛售，机制本身可能加速崩溃，尽管Terra基金会曾试图通过抛售比特币储备等方式救助UST，但未能挽回市场信任，随着Terra生态重组（新Luna代币替代旧Luna），UST已停止发行，但其与Luna的绑定机制,仍成为算法稳定币发展史上最具争议的案例之一。