Luna币（原 Terra链原生代币）的运营模式曾以“算法稳定币+生态激励”为核心，通过动态供需平衡和DeFi场景绑定构建了独特的加密经济体系，其兴衰也为行业提供了深刻案例。
核心机制：算法稳定币UST的锚定与Luna的“弹性供应”
Luna模式的根基是与稳定币UST（TerraUSD）的双代币机制，UST作为“算法稳定币”
生态扩张：DeFi场景绑定与高收益激励
为支撑UST需求,Terra生态通过Anchor Protocol等DeFi应用构建“资金池”，用户将UST存入Anchor，可获得约20%的年化收益（远超传统金融市场），这一收益部分来自UST的借贷场景，部分由Luna通胀补贴，Terra还推出Binance Launchpad等代币发行平台，以及Mirror Protocol等合成资产应用，吸引开发者与用户涌入，形成“UST使用-生态繁荣-Luna需求增长”的正向循环，2021年，该模式推动UST成为全球第三大稳定币，Luna市值一度突破400亿美元。
崩盘根源：机制脆弱性与信任危机
2022年5月,UST因大额抛售脱锚（最低跌至0.11美元），触发“死亡螺旋”：UST价格下跌→用户抛售UST兑换Luna→Luna供给激增、价格暴跌→UST进一步脱锚，尽管Terra基金会抛售比特币储备救市，但市场信心崩溃导致机制失灵，Luna最终归零，UST失去锚定，其本质在于算法稳定币缺乏真实资产抵押，依赖持续增长的“新资金流入”维持平衡，一旦市场情绪逆转，便会陷入自我强化的负反馈。
启示：运营模式的“双刃剑”效应
Luna模式的失败并非毫无价值：它验证了“生态激励+场景绑定”对用户增长的推动力，也暴露了无抵押稳定币的系统性风险，其教训在于，加密经济模型需兼顾“抗脆弱性”（如抵押资产多样性）与“可持续激励机制”，而非依赖短期套利与投机热情，Terra生态已重启（新Luna），但行业对算法稳定币的探索已转向更审慎的混合抵押模式。
Luna币的运营模式,曾以创新之名书写增长神话，也因机制缺陷轰然倒塌，成为加密行业关于“风险与平衡”的永恒教材。